細行報告 —— 深入解釋Nvidia的循環融資
今天，NVIDIA 宣布與 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 建立合作夥伴關係，共同設立獨立融資平台，旨在動員超過 5000 億美元的第三方資本，長期支持 AI 基礎設施的建設。
這是 NVIDIA 與整個 AI 產業的重要里程碑。NVIDIA 已從過去企業逐案購買晶片、自行建設資料中心的時代，進入 AI 工廠可作為生產性基礎設施進行融資的新階段——擁有可重複的平台、長期機構資本，以及使用運算創造營收的多元客戶基礎。
AI 已來到轉折點。它正從研究走向生產。AI 正在創造真實價值，而其背後的基礎設施，正成為全球最具生產力的資產之一。在 AI 領域，運算就是營收。
一種新的基礎設施資產
NVIDIA 運算不只是一顆晶片。它是完整的 AI 工廠平台，包含加速運算、網路、系統軟體、AI 框架，以及全球開發者生態系。
NVIDIA DSX AI 工廠能運行全球最廣泛的 AI 模型、模態與演算法——語言、視覺、語音、生物學、物理 AI 與機器人。一座 NVIDIA AI 工廠可服務多個客戶與多種工作負載，因此具有高度彈性與可替代性（fungible）。
它建立在全球廣泛採用的架構之上，已被各大雲端、系統製造商與企業使用。當需求改變時，這座工廠可轉由其他客戶、其他雲端或其他營運商使用。這個廣大的生態系為 NVIDIA 運算提供了深厚的潛在用戶與承接方市場，有助於保護殘餘價值。
CUDA 讓工廠隨時間變得更好。每一代 NVIDIA 軟體都能提升已安裝基礎設施的效能、效率與總擁有成本。硬體並非靜止不變：軟體創新使 AI 工廠在整個生命週期中能以更低成本產出更多智慧，延長其經濟價值。
NVIDIA A100 是鮮明例子。NVIDIA 於 2020 年推出基於 Ampere 架構的 A100，六年後，它仍活躍用於 AI 訓練、微調、推論與高效能運算。客戶持續承諾多年部署容量，將 A100 的經濟壽命延長至接近十年。
市場也證明了 NVIDIA 運算經濟的持久性。一年期 H100 租賃價格從 2025 年 10 月約每 GPU 小時 1.70 美元，上升至 2026 年 3 月約 2.35 美元。跨供應商按需中位數價格從 2025 年 10 月約 2.00 美元，上升至 2026 年 6 月的 2.70 美元。Blackwell 容量則享有溢價，報告的 B200 雲端費率約在每 GPU 小時 5.30 至 7.05 美元之間。
這正是 NVIDIA AI 工廠與眾不同之處。其價值並非在安裝時固定：CUDA 持續提升產出；已安裝基礎遠超初始折舊期仍保持生產力；同一標準架構服務於深度且不斷成長的全球 AI 工作負載市場。
這些正是可投資基礎設施資產的特徵：能產生營收、服務廣大市場、效能隨時間提升，且可重新部署。
為 AI 工廠引入資本
AI 基礎設施的需求極為龐大，但資本取得並不均衡。許多優秀的 AI 公司、企業與 AI 雲端有運算需求，卻尚未能以所需的規模或成本獲得融資來快速建設。
因此 NVIDIA 與全球領先的長期資本提供者合作。
Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 也是全球頂尖的基礎設施投資者，擁有承銷長期生產性資產的深厚專業。NVIDIA 與這些機構共同建立可重複的融資平台，協助 AI 生態系建設所需的工廠。
這些平台旨在幫助合格的 AI 實驗室、企業與 AI 雲端大規模取得 AI 工廠基礎設施。超過 5000 億美元的數字，代表這些平台長期可動員的第三方資本總額——這不是 NVIDIA 的營收、單一基金，也不是對單一客戶的承諾。
金融機構將獨立評估每個機會——客戶、需求、使用率、現金流與殘餘價值。NVIDIA 提供 AI 工廠平台；金融機構提供長期資本與融資專業。
重要問題：這是循環融資嗎？
此倡議正是為了解決這項疑慮。NVIDIA 引入獨立的、長期的機構資本進入 AI 基礎設施市場。
需求是真實的：來自前沿 AI 實驗室、AI 原生新創、企業、雲端供應商，以及建設 AI 服務的國家。資本提供者獨立承銷每個專案——包括客戶、需求、使用率、現金流與殘餘價值。NVIDIA 提供平台；投資者做出獨立的融資決策。
這是 AI 基礎設施開放資本市場的開端。
為什麼 NVIDIA 要支持融資？
在某些情況下，NVIDIA 可能提供最高達機會 25% 的殘餘價值支持機制，並以專案為基礎謹慎評估。該支持是有限的、基於殘餘價值的，旨在補充而非取代獨立承銷。
這遠低於其他運算融資安排。NVIDIA 能提供支持，是因為 NVIDIA 運算獨特：它具有可替代性、被普遍採用、可透過軟體升級，並能在龐大的客戶生態系中重新部署。
NVIDIA 的角色是協助解鎖龐大的獨立資本池，同時維持紀律性的風險暴露。
市場能吸收這些產能嗎？
問題不在於是否在建設數據中心，而在於是否在建設生產性的 AI 工廠。
一座 AI 工廠將能源與數據轉化為有價值的智慧。其客戶廣泛：前沿 AI 實驗室、AI 雲端、企業與國家。他們建設 AI，是因為它已變得有用——在各行各業從事有價值的工作。
模式中有紀律。每個融資夥伴將獨立評估需求、使用率、現金流與殘餘價值。產能將圍繞真實的客戶經濟狀況建設。
投資回報在哪裡？
回報在於 AI 的有用性。
企業正使用 AI 撰寫軟體、發現藥物、設計產品、服務客戶、自動化營運並打造新服務。AI 工廠使這一切成為可能。更多運算創造更好的 AI；更好的 AI 創造更多使用；更多使用創造更多營收；更多營收又驅動更多運算。
這是 AI 工業革命的良性循環。
智慧的基礎設施
每一次工業革命都建立在基礎設施之上：電力、交通、通訊與運算，而每一次建設都依賴外部融資。
AI 工廠是智慧時代的基礎設施。
透過這些合作夥伴關係，NVIDIA 與全球領先的金融機構正創造一種新方式，為驅動這場工業革命的基礎設施融資。NVIDIA 將使 AI 工廠對建設未來的公司、產業與國家更加可及。
AI 時代已來臨。NVIDIA 將與合作夥伴一起建設驅動它的基礎設施。